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6月30日，东京外汇市场再度掀起波澜，盘中美元兑日元一度升至162至162.5区间，创下近四十年来的新低，日元贬值速度明显加快，市场悲观情绪进一步升温。

面对跌势不停的日元，现在投资者最关心的已经不是日元为什么会跌，而是这轮贬值究竟会跌到哪里。换句话说，日元还会继续下跌吗？

对此，台湾名嘴郭正亮给出了明确判断：日元贬值行情尚未结束，后续大概率会进一步跌向165关口。

在笔者看来，这一判断并非凭空猜测，而是建立在当前美日货币政策分化的大背景之上。

目前，压制日元走势的最主要因素，依然是居高不下的美日利差。巨大的利差持续吸引国际资本开展套息交易，即借入低利率日元、投资高收益美元资产，市场不断抛售日元、买入美元，令日元持续承压。

除了利差因素，日本政府此前的汇市干预，也证明单靠行政手段难以扭转长期趋势。今年4月底，日本政府曾投入超过740亿美元入市干预，一度推动日元短暂反弹。然而，仅过一个多月，汇率便重新跌回原位，并继续刷新低点。

这说明，只要美日利差没有发生根本变化，无论是政府口头警告，还是小规模资金干预，都只能暂时放缓贬值速度，难以改变市场运行的大方向。

更重要的是，日本经济自身也面临长期结构性压力。日本高度依赖能源、粮食等大宗商品进口，日元贬值不断推高进口成本；与此同时，人口老龄化、政府债务高企、经济增长长期低迷等问题，也在持续削弱国际资本对日元资产的信心。

从技术走势来看，162关口失守之后，市场普遍认为日元已经打开新的下行空间，而165正成为各方关注的下一个重要目标位，这也是郭正亮作出上述判断的重要依据。

不过，165并不意味着日元会一路跌下去。市场普遍认为，165附近是日本政府可能采取更强力干预的重要警戒区。一旦汇率逼近这一位置，日本不排除再次实施大规模汇市干预，甚至寻求与美国协调行动，通过抛售美元、买入日元稳定汇率，市场或将迎来一轮技术性反弹。

但干预只能影响短期走势，却难以改变长期趋势。从更长远的角度来看，决定日元命运的关键，依然不在东京，而在华盛顿。只有美国通胀和就业数据明显降温，美联储正式开启降息周期，美日利差逐步收窄，大规模套息交易开始逆转，日元才有望真正走出持续贬值通道。

因此，短期来看，只要美日货币政策格局没有发生实质性变化，又缺乏足够力度的联合干预，日元恐怕仍将处于“易跌难涨”的运行周期，而165也将继续成为市场关注的下一道重要关口。