7月14日，长城汽车(02333.HK)发布2026年半年度业绩预报。
长城汽车上半年利润同比下滑约六成，公司归因于海外税收补贴延迟到账和汇兑损失，而非经营恶化。但需要注意的是，长城汽车今年上半年销量仅完成全年目标的32%，下半年必须翻倍增长才能达标。
目前，行业竞争已趋白热化，主力坦克品牌被竞品大幅反超，哈弗品牌销量下滑。公司海外收入占比近半，也放大了政策与汇率波动风险。
与此同时，公司现金流持续大增而利润反降，根源在于折旧摊销随固定资产快速扩张。
01
行业加速内卷
长城汽车预计上半年归母净利润为23.50亿元至26.00亿元，较上年同期减少37.37亿元至39.87亿元，同比下滑58.97%至62.92%；扣非净利润为15.00亿元至17.50亿元，较上年同期减少18.31亿元至20.81亿元，同比下滑51.14%至58.12%。
针对净利润下滑，长城汽车在报告中表示，本期净利润同比下降主要因为海外税收政策补贴收益收回延期，去年同期收到22.74亿元人民币，以及受汇率波动影响，本期汇兑损益对冲锁汇保值产品收益后，综合汇兑损失约2.66亿元（未经审计），汇兑收益同比减少约17.59亿元，去年同期为收益14.93亿元。
同日，长城汽车董事长魏建军发文回应称：“长城汽车今天发布了上半年的业绩预告，整体销量和营业收入都同比增长。关于利润下降的真实原因，也给大家如实反馈一下。第一个是海外税收政策补贴收益收回延期；第二个是受汇率波动影响。特别要说明的是，表面的数字虽然重要，但我们更在意企业的健康发展。在渠道经营层面，我们卖得多、发得少。国内库销比优于行业平均水平，确保企业和经销商健康经营。”
同行方面，7月13日赛力斯集团（09927HK）发布2026年半年度业绩预亏公告，预计上半年归母净利润亏损15亿元到18亿元，由盈转亏，前后少了四五十亿元。
此外，今年半年度预亏的车企，还有广汽集团（02238HK）、北汽蓝谷（600733HS）、江淮汽车（600418HS）.
图片来源于中国汽车流通协会
而在7月14日，比亚迪股份有限公司(01211HK)执行副总裁何志奇发了一条消息震惊了整个汽车行业，今年1—5月一共推出542款新车，平均每天3.6款。其表示，“彻底疯了，这竞争已经不是激烈，而是惨烈了”。
图片来源于比亚迪何志奇微博
02
海外填不起主力品牌下滑的坑
销量上，长城汽车也面临着压力。今年上半年长城汽车累计销量583,895辆，同比增长2.48%，而上半年新能源汽车销量144,634辆，同比下滑9.8%，占总销量29.4%。
虽然今年上半年整体销量微增，但按照官方计划，今年的销量目标不低于180万辆，其中国内120万辆、海外60万辆。上半年销量完成率仅32.4%，若想达标下半年月均需达20.3万台，是6月销量10.8万台的两倍，下半年压力巨大。
产品方面，长城汽车旗下已布局哈弗、魏牌、坦克、欧拉、长城皮卡五个品牌。其中，哈弗品牌的销量占据了长城汽车超一半的销量，上半年销量占比56%。
根据6月产销快报，哈弗品牌1-6月累计销售32.7万台，同比增长1.82%，但6月销售6万台，同比下降3.38%，已经开始出现下滑。同时，坦克品牌6月销售1.6万台，同比下降27.16%，1-6月累计销售9.3万台，同比下降10.62%。
哈弗品牌旗下拥有哈弗H6、哈弗大狗、哈弗猛龙、哈弗H9、哈弗H5、哈弗M6、哈弗枭龙MAX、哈弗H6L等车型，主要覆盖紧凑型SUV市场，其中哈弗H6是销量主力产品。
根据区域收入数据，在2023至2025年，长城汽车来源于中国的交易收入从1196.01亿元增长至1304.29亿元，占比从69.05%持续下降至58.53%。
这主要是因为长城汽车海外收入占比在提升。2023年至2025年，公司海外收入占比从30.95%跃升至41.47%。2026年6月海外销售6万台，1-6月累计海外销售29.1万台，海外销量占总销量49.8%。
长城汽车国际总裁史青科在接受媒体采访时曾表示，未来两年将在欧洲推出至少10款新车型，计划到2029年在欧洲建设一座年产30万辆的工厂。
分品牌来看，欧拉品牌表现突出，6月销售1.1万台，同比激增229.15%，1-6月累计销售2.6万台，同比增长89.74%，其增速在五大品牌中遥遥领先，说明长城汽车在女性化、个性化新能源赛道的战略布局正在奏效。
WEY品牌6月销售7191台，同比下降29.48%，但1-6月累计销售4.5万台，同比增长29.05%。然而在五月的产销快报中，WEY品牌单月销量同比增长31.78%，仅一个月就从增长约30%变成下降约30%。
这种剧烈波动说明WEY品牌的市场表现可能受到新品节奏、促销政策等短期因素影响较大，品牌向上的稳定性有待加强。
长城皮卡6月销售1.4万台，同比增长6.05%，1-6月累计销售9.3万台，同比下降3.86%。
坦克品牌6月销售1.6万台，同比下降27.16%，1-6月累计销售9.3万台，同比下降10.62%。
这个成绩放在坦克的发展历程中格外刺眼。2021年至2024年，坦克销量实现四连涨，2024年冲到23.22万辆，同比增长42%。
图片来源于汽车网
巅峰时期坦克300加价5万元仍一车难求。但进入2025年，坦克全年增速骤降至0.7%，而且同年比亚迪方程豹零售量首次超过坦克。
进入2026年，坦克跌幅进一步扩大，最直接的对手方程豹6月单品牌销量35,607辆，是坦克的2.27倍，仅方程豹钛7一款车型月销23,710辆，就超过了坦克全系之和。曾经需要加价5万的坦克300，如今普遍优惠1-3万元。
根据长城汽车年报，2023至2025年，长城汽车单车均价14.14万元、16.38万元、16.8万元，三年累计提升约2.66万元。
其中2024年是单价提升最快的一年，单车均价同比增加2.24万元至16.38万元，单车净利润达到1.03万元的高点。
但2025年单车均价仅微增0.42万元至16.8万元，增速从15.8%骤降至2.6%，单车净利润回落至约0.75万元。
单车均价还在涨，但涨幅已大幅放缓，单车利润正在下降。毛利率走势与单车利润完全吻合，2023年至2025年分别为18.72%、19.51%、18.04%，先升后降，2025年已回落到略低于2023年的水平。
图片来源证劵之星
长城汽车现金流与利润之间出现严重背离。2023至2025年，公司经营活动现金流净额分别为177.54亿元、277.83亿元、403.55亿元，从177.54亿元增长至403.55亿元，三年累计增长约127%。
而同期归母净利润分别为70.22亿元、126.60亿元、98.65亿元，2025年净利润同比下降22.07%的情况下。
经营活动现金流与利润的严重背离，主要源于折旧及摊销。
2023至2025年，公司折旧及摊销分别为78.28亿元、101.66亿元、112.91亿元，三年累计增长约44.2%。
折旧摊销的增长与公司持续扩大的固定资产规模有关。
2023至2025年，公司固定资产分别为269.49亿元、302亿元、292.82亿元。
来源/港股价值线
－END －
喜欢请下方⬇️点个“在看”